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粘膠短纖行業(yè)投資報告:紡織面料中粘膠需求持續(xù)高景氣

來源:中國紡織網(wǎng) 發(fā)布時間:2017年07月11日
粘膠短纖中期上漲行情仍將持續(xù)。本次粘膠周期的向上因素在于新增產(chǎn)能真空期與下游需求穩(wěn)步增長期的疊加。從2014年之后,產(chǎn)能增速逐步趨緩,至2017年Q3之前,行業(yè)產(chǎn)能增速都低于5%。而與粘膠短纖產(chǎn)能增速趨緩相對應(yīng)的是需求的快速增加,2016年粘短表觀消費量同比增長9.3%,且17年1-5月份有25%的增長,需求的持續(xù)向好直接帶動行業(yè)供需格局的優(yōu)化。目前企業(yè)周度開工率達(dá)到94%,庫存天數(shù)約0-2天,供應(yīng)偏緊,有望加速粘短價格上漲。

  紡織服裝行業(yè)中期預(yù)告顯示行業(yè)復(fù)蘇,其中紡織板塊略超預(yù)期。化纖下游的紡織服裝上市公司有45家,今年中報業(yè)績預(yù)告增長有27家,繼續(xù)盈利和扭虧有7家,業(yè)績下降9家,不確定1家,行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇。其中,紡織板塊延續(xù)2016年的高景氣度,2017年隨著海外經(jīng)濟的復(fù)蘇,下游訂單增長更為確定,業(yè)績增長略超預(yù)期,比如華孚色紡預(yù)告增長30%-60%,新野紡織預(yù)告增長30%-50%。

  紡織品產(chǎn)量增加,與內(nèi)銷市場表現(xiàn)良好相互呼應(yīng)。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)看,今年前5個月,國內(nèi)布累計產(chǎn)量208億米,同比增長4.2%,紗累計產(chǎn)量1657.7萬噸,同比增長4.7%,紡織品的產(chǎn)量均出現(xiàn)增加。與其相對應(yīng)的是內(nèi)銷市場的平穩(wěn)表現(xiàn)。今年1月、3月、4月、5月,國內(nèi)50家重點大型零售企業(yè)當(dāng)月零售額同比分別增長17.8%、3.1%、5.5%、4.1%。

  紡織面料中粘膠需求持續(xù)高景氣。我們觀察柯橋紡織總景氣指數(shù)的12種紡織面料(純棉、純麻、滌綸、滌棉、滌毛、滌粘、滌錦、滌氨、粘膠、粘毛、麻粘、錦棉)的總景氣指數(shù),發(fā)現(xiàn)2016年以來滌錦、粘膠兩種景氣度遠(yuǎn)超過其他面料,粘膠需求持續(xù)高景氣。

  重申我們對粘膠的推薦。(1)需求高景氣,粘膠面料景氣度好。(2)供應(yīng)偏緊,庫存逐步消化。粘短企業(yè)周度開工率達(dá)到94%,庫存天數(shù)經(jīng)過一波反彈之后已從11天下降至目前的0天,供需進一步趨緊。我們認(rèn)為隨著前期粘膠價格低迷,致使淡季庫存逐步消化,后續(xù)旺季來臨有望持續(xù)提振市場情緒,粘膠有望步入持續(xù)上漲通道。(3)建議關(guān)注三友化工(50萬噸)、中泰化學(xué)(39萬噸)、南京化纖(12.8萬噸)和澳洋科技(22.9萬噸);每漲1000元/噸EPS彈性分別為0.16元、0.13元、0.27元、0.23元。三友化工預(yù)計17-19年EPS分別為EPS分別為0.87、0.92和0.97元,對應(yīng)PE分別為11+倍、11倍和10倍,維持“買入”評級;中泰化學(xué)預(yù)計17-19年EPS分別為1.00、1.15、1.46元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為13倍、11倍和9倍,維持“買入”評級。

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