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板塊回調(diào)明顯。年初至今,紡織服裝板塊下跌22.08%;整體法估值回調(diào)幅度達17.70%、中位法估值回調(diào)幅度達38.52%;成分股股價漲跌幅中位數(shù)為-21.23%,較16年下降10.47pct.。板塊及成分股較大幅度的回調(diào),不斷消化前期高估值。

板塊表現(xiàn)。紡織制造板塊,資產(chǎn)負債率下降,存貨周轉(zhuǎn)率顯著提升,資產(chǎn)負債表有所修復(fù);營收、凈利潤低雙位數(shù)增長,中樞上移,控費水平提高,業(yè)績有所改善;強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈縱橫向布局能力,受益于相關(guān)政策,部分子板塊集中度提升。服裝家紡板塊,營收、凈利潤增速趨于穩(wěn)定,行業(yè)主要景氣數(shù)據(jù)提升,弱復(fù)蘇態(tài)勢確立并持續(xù);因應(yīng)零售新業(yè)態(tài),拓展線上業(yè)務(wù),信息化改造線下門店,實行線上線下連通協(xié)同,新零售賦能板塊更多可能性。

投資主線。紡織制造板塊,關(guān)注深耕成本端、產(chǎn)業(yè)鏈的棉紡板塊標的,以及受益于行業(yè)集中度提升的其他細分行業(yè)龍頭;服裝家紡板塊,關(guān)注品牌運營能力較高的標的。

行業(yè)評級與重點標的。基于全球經(jīng)濟回暖背景,預(yù)計18年外部經(jīng)濟呈持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢,外部消費環(huán)境較好,進出口增速預(yù)計有所提高。國內(nèi)而言,制造業(yè)處上行區(qū)間,產(chǎn)業(yè)升級疊加消費升級,整個板塊復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù),景氣度將進一步回升。建議重點關(guān)報表改善明顯的棉紡板塊,受益于集中度提升的印染龍頭,調(diào)整步入后期且未來增長較確定的品牌運營力較高的服裝家紡精選個股等結(jié)構(gòu)性配置機會。維持行業(yè)“同步大市”評級,重點標的:有高產(chǎn)業(yè)鏈布局能力的全球色紡紗龍頭華孚時尚;處于項目投產(chǎn)帶動產(chǎn)能釋放、業(yè)績成長較有保障、價值低估的棉紡優(yōu)質(zhì)標的新野紡織;有望長期受益于環(huán)保行業(yè)政策、盈利能力有望進一步提升的印染龍頭航民股份;渠道調(diào)整基本到位,時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈及多品牌運營戰(zhàn)略順利推進的高性價比品牌運營標的海瀾之家;推薦戰(zhàn)略明確且推進較順利、兼具規(guī)模優(yōu)勢的家紡標的羅萊生活。

風(fēng)險提示:原材料價格波動;項目投產(chǎn)不及預(yù)期;終端表現(xiàn)不及預(yù)期;政策變化;匯率風(fēng)險。